拥有国内外专业化的清洗设备
石头科技再次递表港交所的时间点，很有意思。在A股已然实现“财务自由”的它，常规来看并不急于融资，也没有迫在眉睫的生死关口。它选择在2025年行业调整、消费分化、毛利承压的背景下叩门港股，更多像是一场面向未来的二次“价值认定”。
一个卖扫地机起家的公司，为什么还值得研究？因为它从不是一台电机+刷子的集合体。它的底层，是导航、感知、算法协同与系统集成，是对“家庭清洁”这一生活刚需场景，给出了一条明确的自动化替代路径。
从扫地机、洗地机到擦窗机，石头科技不再只是“小米生态链”的一段遗产，而正在构建一个可扩展的“清洁价值链”。
而作为产业研究者，我们的真正问题是——这条清洁价值链的边界在哪？它的第一性原理是否成立？石头的商业模式和资本能力，是否足以支撑从“利润机器”迈向“长期价值机器”的进化？
石头科技诞生于“小米生态链”最具创新活力的阶段，但它显然不想只活在“代工”与“流量”的标签下。过去七年，此公司从爆品单点突围，走向品牌、技术、供应链全面自主，其成长路径本身就承载了一个智能硬件创业范式的样本意义。
这是一个经过控制研发节奏、优化代工成本和精准营销，实现产品力与效率完美结合的阶段。石头科技的核心优势，在于对产品定义能力的极致打磨和对渠道红利的高效利用。
真正让石头“脱胎换骨”的，是它在技术路径上的果断投入。对比传统小家电企业大多依赖代工厂+模组拼装，石头科技坚持以下三条核心技术栈自研：
截至2024年，石头科学技术研发人员占比超40%，2023年研发投入达6.19亿元，同比上升26.6%。同时，其自研芯片、语音系统与地图平台也开始走向产品化闭环。这在某种程度上预示着它已具备从“产品制造商”转向“智能平台型企业”的技术根基。
如果说早期的石头靠一台爆款扫地机站稳脚跟，那么现在的石头正试图打通一个更大版图——以“家庭清洁场景”为轴心，构建产品线+服务+数据闭环。
因此，石头科技必须回答一个更深层的问题：它真正参与的是哪一个行业？它的“第一性价值”究竟来自哪里？
这也引出我们下一章的判断——扫地机器人到底是技术创新，还是家庭刚需的“伪命题”？一旦行业天花板临近，讲故事的边界也会变得清晰可见。
扫地机器人作为“AI家电”的代表性产品，常年站在人机一体化智能系统的聚光灯下。然而随着行业渗透率逐年攀升、竞争结构趋于内卷，一个核心问题逐渐浮出水面：扫地机器人到底解决了什么样的问题？它是“科学技术进步”的象征，还是“中产想象”的产物？
据氪睿对公开数据的整理和统计，2024年中国市场出货量约为539万台，同比增长6.7%；全球市场出货则维持在2100万台左右，2020年-2024年复合增长率为9.6%。
表面上，渗透率仍有提升空间——中国城市家庭渗透率不到10%，欧美部分国家则接近30%。但问题在于：
这使得扫地机器人正在从“增长类品类”过渡为“更换类产品”，需求曲线趋于稳定，意味着市场扩容的天花板正逼近。
扫地机器人最初的叙事，是从“解放双手”到“智能清洁”。但用户真实使用行为却指出，许多家庭并未真正形成“依赖”关系。
这一切说明，扫地机器人当前仍处在“半自动化工具”阶段，并未真正进入“智能家居生态”的协同网络中。
换言之，科技的投入并未完全转化为场景效率。对于不少用户而言，它仍是一种“可有可无”的家电，而非“刚需型家庭基础设施”。
真正的刚需，不止于产品，更取决于是否构建了经常使用与高频交互的行为路径。但目前行业内仍以“硬件一次性销售”为核心，尚未建立起稳定的订阅制服务、用户增值模型或清洁数据闭环。
当前的石头科技，已经意识到这一点——其在2024年报中提出“家庭清洁全场景解决方案”战略方向，并加大对APP、OTA远程升级、语音平台的研发投入 。但这条路能否打通，不仅取决于技术，更取决于“场景刚性”的再创造。
扫地机器人并非伪需求，但它的黄金增长期已逝去。作为行业龙头的石头科技，需要在“慢行业”里找到快节奏的打法，而这将取决于它如何重新定义“清洁”——是更强的吸力、更准的避障，还是更智能的服务与生态连接。
扫地机器人为石头科技打下了“智能硬件冠军”的第一战功，但未来的战场，已不止于地板表面。面对行业增长放缓、产品天花板临近，石头科技正尝试构建一个更大的故事：从“单品爆款”走向“泛清洁生态”，从“清洁工具”跃迁为“智能生活基础设施”。
根据氪睿对石头科技公开数据的整理，石头洗地机2025年4月线上销售额于中高端市场占有率中排名第二位，稳步增长，品牌在产品拓展层面的探索策略正在起效，这在某种程度上预示着洗地机有概率成为石头科技的“第二增长曲线”。
石头能否继续在洗地机领域扩大领先，重点是是否能复制其在扫地机上的经验优势——即通过“产品力+系统力+渠道力”的三位一体打法打造超级单品，并压制后发竞争者。
然而，这一战略也引发了一个问题：石头到底想做“智能家电平台”，还是“垂类专业王者”？
如果盲目追求“生态全能型选手”，石头可能会陷入“什么都做、什么都不强”的陷阱。
截至2024年，石头科技海外收入占比达53.48%，其中欧美市场为主力，保持20%以上增速，欧洲市场则集中于德国、法国、英国等中高端花钱的那群人聚集区域 。
因此，泛清洁布局的真正潜力，也许并不完全在中国，而是在全球中产家庭的“生活便利升级”趋势中。
从一台扫地机器人，到一个智能清洁生态的设想，石头科技讲出了一个庞大的增长故事。然而，长期资金市场最终看的并不只是故事有多大，而是——利润还有多厚，估值还能怎么撑。
过去几年推动其高利润表现的几大引擎——硬件溢价、渠道优化、成本控制，在今天逐一失效：
过去石头科技被誉为“硬件公司中的利润之王”，2023年净利率高达23%以上。但如今，它的净利率已回落至16.6%，逐渐逼近“成熟家电企业”的水平。
石头作为一个典型的To C硬件公司，面临的是典型的“需求不可控+供应强周期”的管理难题。
这直接对现金流造成压力。2024年经营活动产生的现金流净额下降至17.3亿元，较2023年下降20.7%。
在消费电子低迷周期中，这类To C公司往往会面临“营收未跌、利润先崩”的现实——因为市场需求虽然还在，但增长不再有保障，成本结构又难以快速调整。
这让人不得不追问：石头想通过IPO实现的，是价值发现，还是阶段性“兑现”？
若按其2023年净利润20.51亿元测算，当前港股估值若按15倍PE计，市值大约在420亿元人民币左右，折合58亿美元，低于其在2021年巅峰时期的A股市值。
长期资金市场并不排斥硬件公司，但硬件公司的故事要能持续给出第二增长曲线的实证、组织效率的稳定性、国际化能力的边界扩展。
在最初的定义中，它是“小米生态链中最能打的硬件品牌”；在资本市场的视角中，它是“利润率接近苹果”的高端硬件企业；而在当前的转型关键期，它希望讲出一个全新的、可持续的赛道故事。
从目前的产品结构来看，石头科技的主营业务依然集中在扫地机器人（2024年占营收比超80%），其次是刚刚起量的洗地机与手持吸尘器。表面上看，这是个“家电+科技”的组合赛道。
在招股书中，它将自身定位为“全球领先的智能清洁设备公司”，强调的是以场景为中心的产品能力：从“清扫”到“洗地”、从“家庭”到“商用”、从“设备”到“平台”，目标是构建一个清洁场景下的技术闭环与产品矩阵。
这意味着它想走出传统硬件周期的“研发—制造—销售—迭代”闭环，向更高层的智能化平台企业进化。
核心技术的通用性：无论是LDS激光雷达导航、路径算法、污水检测，还是边刷转速控制，这些技术的底层逻辑并非局限于扫地机，可以迁移至更多“动态场景感知+执行”的智能设备中；
“清洁”是一种低感知但高频的刚需：比起饮水机、破壁机等厨房类小家电，清洁类产品具有更高的周期使用频次，且其价值体现强依赖于算法+硬件的融合优化；
全球化结构下的技术品牌机会：在吸尘器、洗地机等子品类中，Dyson一家独大，但其智能化程度、产品适配性不高。石头若能稳住北美+日韩+东南亚的渠道与使用者真实的体验，有机会成为“全球化清洁场景中的中国品牌样板”。
换言之，如果说多数小家电的边界是“厨房操作台”，石头想定义的，是“整个空间环境管理系统”。
对投资人来说，石头最难估的，不是2024年的PE，而是未来五年的护城河构建与市场信心延续能力。
这也是为什么，我们既不能用小家电的估值体系来看待石头，也不能轻易套用智能家居的宏大叙事去推高预期。
而资本市场真正愿意为其买单的，不是技术领先的一时胜负，而是其能否在未来十年持续讲出一个“清洁智能生活基础设施”的长故事。
石头科技是一家典型的“技术驱动型盈利企业”，在扫地机器人这个极度内卷、周期起伏的赛道上，跑出了自己的速度，也建立了全球第二、国内第一的市场地位。
但如果只看到它的利润能力，或只纠结于创始人减持的舆论风波，就容易忽略它真正值得被关注的地方：它正尝试从“硬件爆款逻辑”跨向“清洁基础设施平台”的构建，试图在硬件毛利收缩的现实中，用更长的产品线、更广的场景化覆盖，去支撑一个“智能生活空间服务商”的新叙事。
它面对的是技术创新周期的不确定性，是消费升级与复购边界的碰撞，更是全球家电行业从“制造成本战”向“内容与系统战”跃迁的分水岭。
但换个角度说：如果连石头科技这样的企业，都不能被市场赋予更高的想象力，那我们又该如何定义“中国制造”从爆款制造走向品牌科技时代的真正路径？
所以，判断石头，不该止步于它的营收增速与利润曲线，而是要看清：决定其增长的核心能力是不是稳固，它的能力边界是否能撑起它想讲的未来。
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